专题：聚焦好意思股2024年第三季度财报正规买球的app

　　小鹏汽车（NYSE：XPEV）发布了2024年第三季度财报：总营收为101.0亿元，同比增长18.4% ，环比增长24.5%。净赔本18.1亿元，而上年同期净赔本38.9亿元，上一季度净赔本12.8亿元。不按好意思国通用司帐准则，转移后的净赔本为15.3亿元，而上年同期净赔本27.9亿元，上一季度净赔本12.2亿元。

　　详见：小鹏汽车第三季度营收101亿元 经调净赔本15.3亿元

　　财报发布后，小鹏汽车联结首创东谈主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、财务副总裁Charles Zhang、财务与司帐副总裁吴佳铭出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重点，并恢复分析师发问。

　　以下为财报会议全文：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：开端我想恭喜公司第三季度事迹阐扬亮眼、第四季度的请托智商捏续强力增长。

　　我有两个问题。第一个问题揣测“智驾”。若是咱们把时候维度稍许拉长，想请问惩处层，在将来三到五年，您以为智驾的互异化是会放大照旧会减弱？咱们看到国内的一些电车龙头企业正在研讨在全系车型上标配智驾。天然咫尺头部企业短期的智驾智商是大幅最初的，但一朝智驾达到一定程度的鸿沟化、普及化，竞争是否又会回来到“比拼极致性价比”上？小鹏的时间最初奈何让车主不仅感受赢得，况且能够吸援用户购车？这是我的第一个问题。

　　何小鹏：相等好的问题。说真话，咱们在最近两年的“端到端大模子”架构想考上平凡齐会围绕这个问题张开。开端，我以为“端到端大模子”会导致的智驾门槛的接济，因为它需要更多的钱、更多的算力、更多的数据去终了。在许多鸿沟，比如中国、全球，这些齐是新的门槛。同期，我以为三到五年里，从咱们的角度来看，它不只单意味着软件加简便硬件要终了全域自研，咱们当今的自动驾驶的四个鸿沟，从云表到车端、从芯片端到电气端，包括EA架构齐需要终了全域自研。因此，我以为跟着全域自研广度的接济，智驾的智商会变化。这是第一个变化，我以为智驾之间的差距会放大。

　　第二，只是在自动驾驶方面。咱们以为自动驾驶即是是汽车的“小脑”。咱们信服，在将来的一到两年里，“小脑”的鸿沟里会出现“宣传的可用”与“实在的好用”，这两者之间可能会有100倍到数万倍的差距。我以为这会是自动驾驶“质的编削”。这是第二点。

　　第三点，包括将来的整车、整车“大脑”，或者说“更聪慧的汽车”的一整套逻辑。因此，我以为将来三到五年里，智驾会进一步加大对客户体验的影响深度，会让头部车企有更强的鸿沟化效应。

　　在底本的自动驾驶可以是Tier One（一级供应商）和整车厂进行PK的情况下，在从“小脑”到“大脑”到整车全部躯体齐可以通过AI驱动的情况下，一级供应商是不可能把全域的AI责任齐作念了的。若是作念了，他们就即是是一个整车厂。是以在将来的三到四年里，我以为一级供应商总计行业会发生连忙的变化。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题是揣测公司盈利智商的。咱们也看到，小鹏汽车在曩昔几个季度，岂论是新车毛利率，照旧集团毛利率齐有彰着改善。预计来岁，我想请问惩处层，小鹏汽车策画奈何进一步收窄赔本？以及奈何达到整块运营的指标？

　　顾宏地：开端，在本季度咱们与全国分享的财务讲解中，咱们相等风光地看到公司的运谋利润（以非通用司帐准则臆测）依然收窄至15.5%，在第二季度这一数字约为19%。咱们开动看到筹画杠杆正在证实作用，运营赔本也在收窄。我以为这种趋势将会捏续下去。前边咱们也提到，接下来公司将推出小鹏P7+，这将会是一款利润率更高的居品。

　　一言以蔽之，全国可以看到，咱们的鸿沟效应正在证实作用。此外，整车利润率也在捏续改善。

　　用度开销方面相通改温柔好。咱们仍然看到许多相等彰着的用度削减机遇。例如来说，预计第四季度，咱们将保捏相等踏实的研发开销，研发用度开销会低于20亿元东谈主民币。如斯一来，咱们全年的研发开销应该会低于65亿元东谈主民币，低于最初的预计。

　　预计来岁，跟着更多阐扬苍劲的居品推出，上述这些成分将与新址品产生协同效应。正如咱们刚刚提到的，来岁小鹏不仅会推出新车型，现存车型也将升级迭代。针对不同的细分商场，咱们也会推出相应的车型，比如增程式车型。因此，基于上述考量，咱们对接下来公司终了苍劲增长以及捏续的利润率改善相等积极、乐不雅。两年前咱们曾向全国明确，即小鹏汽车会在来岁（2025年）的某个时刻，约莫在来岁年底终了出入均衡。咫尺咱们仍然保捏这一不雅点，我也但愿咱们能尽快终了这一指标。

　　此外，公司事迹的改善还将为咱们来岁的运营带来更为健康的现款流。到本年年底，咱们预计公司的现款流将跳跃400亿元东谈主民币。我信服来岁咱们将继续看到健康、庄重的现款流。这也将让咱们领有更为庄重的本钱基础，从而尽快终了出入均衡。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题是对于公司的出海。刚才在会议上其实小鹏总依然提到，来岁小鹏汽车的国际经销体系会有更大幅的增长。我想了解一下，惩处层奈何看待来岁国际商场销量对于公司事迹的孝顺？

　　另外我也想请问一下惩处层，我不知谈咫尺小鹏汽车的纯电居品在许多国际商场的充电法度是否和国内一样完善。从这个角度来说，小鹏纯电车随机候可能照旧会遭受一些销售瓶颈。将来，跟着小鹏增程式电车的发布，增程居品是否也会成为公司旗下的主力销售居品？

　　顾宏地：国际商场的情况是这样的。

　　开端，我以为对小鹏汽车来说，国际商场会是一个增长相等苍劲的商场。与中国商场比较，国际商场的电气化进度仍处于早期阶段。此外，从咱们咫尺在国际商场的袒护以及市占率来看，咱们但愿到来岁年底能够积极哄骗在国际商场看到的增长机遇。

　　如您所说，本年咱们的国际商场销售额占比依然增多到了15% 阁下。我个东谈主以为，来岁国际商场对公司销售额的孝顺将与本年相似。换句话说，天然咱们在国内商场的增长相等显耀。但我仍然以为国际增长的变化不会很大，阐扬会与本年相等相似。

　　对于纯电动汽车（BEV）与增程式电动汽车的问题。

　　我以为您的想法是对的。在某些商场，咱们依然意志到基础法度建树的短少可能会成为遏抑电动汽车普及的潜在瓶颈。但相通的，我信服在这些纯电汽车普及率很低的商场中，纯电车自己仍有饱胀的增漫空间。因此，跟着小鹏汽车参加到更多商场，咱们也相等但愿咱们纯电汽车的出口能够增长，也但愿小鹏汽车的商场普及率逐步增多。而跟着小鹏增程式居品的发布，咱们信服在某些商场，比如像拉丁好意思洲、中亚或中东这样的商场，因为这些商场短少高效的充电基础法度建树，对于这些商场来说，增程型居品实质上也会对当地用户更具眩惑力。

　　一言以蔽之，咱们的作风还瑕瑜常乐不雅的。咱们信服，岂论是纯电居品照旧新款的增程式居品，小鹏汽车齐有智商在全球的各个商场挖掘到具有眩惑力的增长契机。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题揣测公司的产能。曩昔几个月，公司依然贯穿出了两款爆款居品，列位惩处层也在条目各个供应商加紧把零部件的产能拿起来。能否请惩处层为我梳理一下，到本年年底以及来岁全年，公司拓荒的灵验产能大略会有些许？惩处层是否有新建工场的策画？照旧说现存的两个工场能够增多新产能？另外，能否请惩处层与咱们更新一下公司的本钱开销？最近是否还存在零部件短缺的情况？若是是的话，哪些零部件咫尺边临着短缺的问题？这是否会制约公司近期的产能？

　　Charles Zhang：开端，正如咱们在财报电话会议上提到的，咫尺公司在广州和肇庆的工场齐依然启动了“双班形状”。在“双班倒”的形状下，每个工场的年产能大略在20万到30万台。另外，咱们之前曾经与全国分享，咱们在广州和肇庆工场地皮储备相等饱胀。因此，从这个角度来看，我信服咱们有智商快速接济产能，且投资强度不会太大。

　　咫尺，公司的始终产能贪图依然制定到了2026年。咱们信服将来所需的制造智商齐已提前贪图好。另外，由于咱们依然对工场产能进行了始终贪图，咱们咫尺也在与供应商积极团结，但愿接济供应商的产能。咱们正在勤勉打造调和平台，但愿终了跨平台的车辆组件分享。如斯一来也能灵验地接济供应商效果。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第一个问题揣测毛利率的细节。我看到对比第二季度，第三季度的毛利率增长了22个点。能否请惩处层为咱们详确拆分一下，这其中些许来自于成本从简？些许来自于居品组合的改善？些许来自于二季度小鹏P5的停产？能否请惩处层为咱们量化一下？另外，预计第四季度，公司的毛利率能否达到双位数？

　　吴佳铭：对于第三季度与第二季度比较利润率改善的问题。

　　我以为背后的鼓舞原因主要有两个。一是成本结构的捏续改善，同期电板成本的下落也为咱们带来了积极影响。咱们看到总计行业的电板成本齐不才降。你的问题里还提到了EOP（遣散量产）影响。在第二季度咱们如实受到了一定的EOP影响，但它对第三季度利润率的影响较小。以上两个成分鼓舞了公司利润率的接济，为咱们带来了利润率环比的改善。

　　预计第四季度。咱们前边提到，小鹏P7+将于第四季度开动请托。这是一款搭载了咱们最新平台的居品，终知晓成本镌汰指标，整车毛利率也达到了双位数。咱们信服，跟着小鹏P7+的请托，它将匡助咱们终了第三季度到第四季度整车毛利率的进一步接济。从趋势上来看，跟着前边小鹏总提到的鸿沟效应到来，咱们如实看到公司的利润率将继续接济。咱们预计公司第四季度的居品请托量将创下季度性的历史新高，这也有助于咱们镌汰制酿成本、接济举座利润率。

　　德意志银行分析师Bin Wang：这是否意味着在第四季度公司的毛利率会达到双位数？

　　吴佳铭：咱们能细目标是公司的毛利率水平会在第四季度捏续改善。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题是对于公司中始终的时间降本旅途。预计将来的五年到十年，惩处层以为有哪些方面可以捏续性地作念到时间降本？比如ADAS智驾的智能座舱、智驾、三电系统、车身表里饰等等各个方面。总结起来的话，惩处层以为在将来的五到十年，上述几个方面咱们还有多大的成本下落空间？

　　何小鹏：从我的角度来看，对于这个问题我也一直在握住地学习和成长。

　　大略在一年半前，那时我在采访里提到，在这个季度（2024年Q3），咱们期许终了比较大的成本遏抑。我那时是饱读足勇气说的，但当今咱们作念到了。

　　预计将来的三年以至将来四年，咱们还有哪些降本空间？咫尺来看，咱们还有相等多的鸿沟是有智商进一步降本的。除了基础圭臬上的降本空间，比如全国看到的供应链、鸿沟、时间等等，我以为将来的降本还可以分为许多类。例如来说，将来能不成把车进行更大型的超等集成？超等集成可以使许多零部件的部分智商消灭。能否向苹果公司以及部分厂商学习，匡助一级供应商，以至和一级供应商、二级供应商、三级供应商总计勤勉降本？他们的成本、质地、物流等系列组合中实质上有大批的成本改善空间。再比如说在电子物料方面，有哪些集约化统筹贪图？

　　我刚才实质上谈了四个场合。从咱们角度来看，小鹏汽车在成本的遏抑和智商的接济方面有7到8个维度的大场合，例如制造工艺智商的巨幅接济档等。这齐是小鹏汽车四肢一家时间立异公司需要在将来三到四年里握住去探索的。

　　是以在将来科技日以及今后部分的财报里，全国会看到咱们每一年的成本遏抑遣散。我不以为成本遏抑应该仅来自于鸿沟和供应链的遏抑，更多照旧要来自时间的立异。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第二个问题是对于小鹏汽车在2025年的新车型。惩处层对2025年的总体销量是否有预期？在车型端，我看到公司策画会推出四款新车，能否请惩处层与咱们分享一下，这四款车型分歧会在哪个季度推出？不同车型分歧会处在哪个价钱段？

　　顾宏地：和曩昔一样，咱们不会在此向全国提供对于将来的具体疏导。我能与全国分享的是，咱们对来岁的销量阐扬相等有信心，信服来岁能够延续本年下半年的势头。从销量增长的角度来看，我以为比较本年，来岁咱们的增长势头会更和睦。但咱们预计来岁下半年的增长可能会略高于上半年。

　　新车型方面。咱们依然为全国提供了新车型总额。咫尺，咱们还莫得作念好准备向全国公布具体的车款以及发布时候。但来岁咱们会发布四款新车，其中一款会是增程式居品。此外，除了这四款新车，来岁咱们还会对现存车型进行迭代升级。升级款的车也会在来岁四个季度逐步与全国碰头。是以，可能来岁每个季度咱们齐会有新车和升级车型与全国碰头。

　　高盛分析师Tina Hou：对于这四款新车，惩处层的预期应该不会低于小鹏MONA以及小鹏P7+吧？

　　顾宏地：咱们对来岁推出的新车型相等有信心。咱们信服它们会在各自的细分商场中保捏最初地位。天然，对于不同的细分商场、不同的车型咱们会有不同的销量预期，但咱们如实信服小鹏的车会在各自的细分商场里相等有竞争力。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第一个问题揣测公司的出海。刚刚惩处层提到，第三季度小鹏汽车在国际商场的销售占公司第三季度销量的15%。然而咱们看到，大部分友商在国际商场的居品价钱平凡齐比较高，相通车型的毛利可能会是国内的1.5到2倍。这种趋势是否恰当小鹏汽车咫尺的情况？

　　另外，刚刚小鹏总提到，将来小鹏在国际商场销售的新车会与国内一样配备L3级别的智驾智商。但国际销耗者的销耗风尚可能和国内年青销耗者不同，他们不一定对科技含量这样疼爱。惩处层将来将奈何造就国际的销耗者，促使他们信服购买AI汽车是一种势必？

　　顾宏地：我来恢复你的第一个问题，即国际商场对咱们的潜在孝顺。

　　我以为有几个方面需要研讨。开端，总的来说，咱们在国际商场销售的车型价钱如实会高于国内。因为在国际商场，咱们需要承担特等的成本。但从利润率的角度来看，国际商场的利润率会略高于国内毛利率。还要能干的少量是，咱们在许多国际商场的利润实质上是批发利润。因为咱们会与这些国度的入口商、分销商团结，公司并不讲求这些居品的零卖和分销。因此，这部分利润许多是对公司利润的平直孝顺，而不是毛利率孝顺。这两者之间是有区别的。

　　参加来岁，咱们可能还需要应答潜在新商场的不同准入轨制等等。咱们需要对这些变化选拔更天竟然作风。但本年国际商场的孝顺在我看来还瑕瑜常积极的。

　　何小鹏：对于你的第二个问题。

　　咱们以为国际商场可以分为许多不同的国度。欧洲商场与中国商场的确有很大的远隔。比如在用户方面，中国的用户偏年青，欧洲的用户则偏中年以上。是以，用户对智能化或者说对科技的成见，在中国商场和欧洲商场之间照旧有很大的互异。然而，中国商场与部分其他国度的商场照旧有很大趋同性的。

　　回到中国和欧洲商场上。从欧洲角度来看，咱们以为智能化的座舱、超高速的充电、智能化的事业售后与运营、自动停车以及圭臬的LCC（车谈居中辅助系统）、ACC（自妥当巡航系统），这些可能是欧洲用户咫尺在智能化上感受最典型的几项功能。但对于自动辅助驾驶，由于受限于礼貌以及各式条例，我信服他们（的发展）可能会比中国商场还要再晚12个月以至多少量点。

　　实质上，咱们信服若是能够作念好硬件与软件，在不同的国度咱们会有不同的智能化组合，这些组合会让小鹏汽车的高端品牌科技互异作念得更强。因此，我以为智能化将来的中枢在于运营。咱们会握住在调和圭臬的车型中接济运营效果，为用户提供更强力的智能化智商，以期在全球作念得更好。对此我瑕瑜常有信心的，咱们也从关连的数据阐扬中看到了这少量。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第二个问题揣测“以旧换新”的策略。从宏不雅及微不雅来看，惩处层以为咫尺的“以旧换新”策略在来岁的可捏续性奈何？策略捏续的可能性有多高？咫尺小鹏MONA M03、小鹏P7+的销量齐相等可以。我在线上官网下订单的时候发现，这两款车型的请托齐依然排到来岁一、二月份了。若是用户现不才订单要比及来岁才气提车的话，惩处层是否有新的经销策略？

　　Charles Zhang：我信服小鹏汽车推出的新址品，包括小鹏MONA M03以及小鹏P7+，它们在居品功能方面相等具有竞争力。用户之是以弃取咱们这款居品，是因为它们莫得替代品。或者说在这个价钱区间内，用户可以弃取的替代居品很少或相等有限。因此，咱们信服，将来咱们将继续看到小鹏MONA M03以及小鹏P7+订单的苍劲增长势头。

　　更蹙迫的是，咱们在小鹏MONA M03以及小鹏P7+这两款车上有大批的积压订单。这亦然小鹏汽车与其他友商的不同之处。这些汗牛充栋的小鹏MONA M03、小鹏P7+积压订单依然排到了来岁一季度。从这个角度来说，这部分订单将成为公司在2025年的增长坚实基础。

　　摩根大通分析师Nick Lai：假定客户现不才订单要比及来岁才气提车的话，若是来岁“以旧换新”补贴取消了，公司是否会研讨仍然为用户提供补贴？

　　Alex Xu：开端，咱们无法预测政府对汽车行业补贴策略的捏续性。咱们对这些经济刺激策略瑕瑜常支柱的。

　　客户期许方面。我信服下单的列位用户对咱们的交货时候有特殊合理的预期。因为不才订单的时候，用户就能看到咱们的请托时候需要8周详11周。是以，许多客户并不指望他们会在本年12月之前提车。这些新下单的用户不才单的时候就依然了解了具体的请托日历，是以他们不会有过高的期待。

　　另外，咱们信服用户不会因为补贴策略的变化而编削决定。他们之是以弃取小鹏汽车，是因为咱们能为这些细分商场的用户带去小鹏汽车特有的价值主张。岂论是小鹏P7+照旧小鹏MONA M03，它们的居品竞争力齐远超友商的车型。因此，咱们以为，岂论政府补贴捏续与否，这齐不会对咱们的订单量带来极度严重的影响。咱们要作念的只是专注接济居品竞争力，握住加强咱们的销售渠谈。（完）

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